2021年，五大亮點(diǎn)勾勒資本市場(chǎng)改革成就
來源：證券日?qǐng)?bào) 發(fā)布時(shí)間：2022-01-04 14:44:09
編者按：2021年，作為“十四五”開局之年，是中國資本市場(chǎng)深化改革的關(guān)鍵一年。這一年，注冊(cè)制試點(diǎn)取得重要階段性成果，改革達(dá)到預(yù)期目標(biāo)；這一年，資本市場(chǎng)迎來第三家全國性證券交易所——北京證券交易所，我國多層次資本市場(chǎng)的“大拼圖”進(jìn)一步完整；這一年，IPO市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“量質(zhì)齊升”，522家公司順利IPO上市，首發(fā)募資額達(dá)5426.54億元，同比增長12.92%；這一年，我國資本市場(chǎng)個(gè)人投資者突破1.9億人，投資者保護(hù)工作邁上新臺(tái)階；這一年，深交所主板與中小板合并，形成不同板塊之間相互補(bǔ)充的發(fā)展新格局；這一年，證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局累計(jì)發(fā)布321份行政處罰決定書，進(jìn)一步體現(xiàn)我國資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的逐步完善、法治供給的持續(xù)升級(jí)，以及“零容忍”態(tài)度在操作層面的進(jìn)一步落實(shí)……總的來說，2021年，資本市場(chǎng)交上了一份優(yōu)異的成績單。
2021年IPO“量質(zhì)齊升”
522家公司募資5426億元
本報(bào)記者 吳曉璐
2021年，注冊(cè)制改革步入“深水區(qū)”，多層次資本市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制高質(zhì)量運(yùn)行，北京證券交易所鳴鑼開市，A股IPO數(shù)量和募資額均創(chuàng)下歷史新高。與此同時(shí)，監(jiān)管層嚴(yán)把“入口關(guān)”，從提高信披質(zhì)量、完善發(fā)行承銷機(jī)制、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任等方面發(fā)力，IPO市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“量質(zhì)齊升”。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年共有522家公司完成IPO上市（剔除換股吸收合并葛洲壩的中國建能和重新上市的匯綠生態(tài)），同比增長20%，首發(fā)募資金額達(dá)5426.54億元，同比增長12.92%。
從行業(yè)（申萬行業(yè)2021）來看，醫(yī)藥生物、電子、機(jī)械設(shè)備和通信行業(yè)IPO募資金額較高，均超過500億元，分別為889.12億元、576.26億元、539.03億元和506.24億元；從板塊來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所新增上市公司合計(jì)402家，占A股新增上市公司數(shù)量比例為77.01%，首發(fā)募資合計(jì)3579.24億元，占A股首發(fā)募資金額比例為65.96%；從單家公司IPO募資金額來看，522家公司平均首發(fā)募資金額10.4億元，同比下降5.9%，其中，397家公司首發(fā)募資金額低于10億元，占比76.05%。
注冊(cè)制下，IPO審核端口前移，同時(shí)，監(jiān)管嚴(yán)把“入口關(guān)”，從源頭提高上市公司質(zhì)量。2021年，證監(jiān)會(huì)修訂科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引，強(qiáng)化擬IPO企業(yè)股東核查，持續(xù)對(duì)首發(fā)企業(yè)開展現(xiàn)場(chǎng)檢查，提高IPO招股說明書質(zhì)量，督促中介機(jī)構(gòu)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，歸位盡責(zé)等。
據(jù)證監(jiān)會(huì)和滬深交易所網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，主動(dòng)撤單和審核未通過的IPO項(xiàng)目合計(jì)239單。其中，審核未通過29單，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別為13單、8單和8單；主動(dòng)撤單210單，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別為34單、73單和103單（含未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)回復(fù)）。
發(fā)行定價(jià)是企業(yè)IPO中的重要一環(huán)，直接影響著發(fā)行人價(jià)值和融資規(guī)模。針對(duì)部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”等情況，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化注冊(cè)制新股發(fā)行承銷制度，2021年9月份出臺(tái)發(fā)行承銷新規(guī)，完善科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。
新規(guī)實(shí)施后，注冊(cè)制下IPO詢價(jià)的有效報(bào)價(jià)區(qū)間寬度加大，投資者入圍比例下降，越來越多的公司IPO發(fā)行價(jià)超過“四數(shù)孰低值”。整體來看，新股定價(jià)更加合理，“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”情況明顯改善，新股發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化程度顯著提升。
此外，為支持優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回歸，監(jiān)管層不斷優(yōu)化政策安排。2021年9月份，證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點(diǎn)范圍，試點(diǎn)行業(yè)范圍從原來的7個(gè)擴(kuò)大到14個(gè)。同時(shí)，具有國家重大戰(zhàn)略意義的紅籌企業(yè)申請(qǐng)納入試點(diǎn)，不受行業(yè)限制。
例如，2021年8月份，證監(jiān)會(huì)受理紅籌企業(yè)中國移動(dòng)在上交所主板上市的申請(qǐng)。隨后，12月13日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)中國移動(dòng)首發(fā)上市申請(qǐng)；12月27日，中國移動(dòng)披露首次公開發(fā)行股票結(jié)果。業(yè)界認(rèn)為，中國移動(dòng)“回A”為紅籌企業(yè)回歸樹立了榜樣。未來隨著政策的持續(xù)完善，紅籌企業(yè)“回A”將成為趨勢(shì)。
2021年投保工作再上新臺(tái)階
全方位立體化投保格局形成
本報(bào)記者 朱寶琛
見習(xí)記者 楊潔
2021年，資本市場(chǎng)投資者的重要地位進(jìn)一步顯現(xiàn)和鞏固。這一年，我國資本市場(chǎng)個(gè)人投資者規(guī)模突破1.9億，投資者保護(hù)工作也邁上新臺(tái)階。
投資者是資本市場(chǎng)發(fā)展之本。“尊重投資者、敬畏投資者、保護(hù)投資者”是監(jiān)管工作一大主題。2020年3月1日新證券法落地實(shí)施，證券市場(chǎng)構(gòu)建了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者等多方參與的保護(hù)機(jī)制，立體化的投資者保護(hù)格局逐漸形成。
回顧2021年，資本市場(chǎng)投資者保護(hù)方面誕生了諸多具有里程碑意義的事件。其中，代表人訴訟首次實(shí)踐尤為引人關(guān)注。2021年11月12日，廣東省廣州市中級(jí)人民法院作出康美藥業(yè)特別代表人訴訟一審判決，康美藥業(yè)及相關(guān)責(zé)任人賠償5.2萬名投資者24.59億元。隨后，11月26日，康美藥業(yè)公告稱，廣東省揭陽市中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃。對(duì)于證券虛假陳述集體訴訟案投資者債權(quán)，50萬元以下的債權(quán)部分將全額現(xiàn)金清償；超出部分將以現(xiàn)金、以股抵債、信托收益權(quán)等方式予以清償。
上述案件在短時(shí)間內(nèi)成功結(jié)案，極大提高了投資者的“獲得感”，彰顯了監(jiān)管工作的人民性，對(duì)資本市場(chǎng)嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假違法行為形成有力震懾。
在證券糾紛普通代表人訴訟方面也有突破性實(shí)踐，投資者與被告飛樂音響虛假陳述糾紛案的成功處理為證券集體訴訟制度推廣提供了可復(fù)制樣本；操縱市場(chǎng)民事賠償實(shí)務(wù)領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了“零突破”，2021年1月份，四川省高級(jí)人民法院對(duì)投服中心提起的全國首例操縱市場(chǎng)民事賠償支持訴訟（原告楊某訴闕某等案作出二審判決，駁回一審被告上訴請(qǐng)求，維持原判），這是對(duì)新證券法第五十五條第二款“操縱證券市場(chǎng)行為給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任”的有力呼應(yīng)與生動(dòng)實(shí)踐。
此外，對(duì)投資者的保護(hù)還體現(xiàn)在提升上市公司治理水平上。大智慧訴實(shí)際控制人張長虹等五人損害公司利益糾紛案被上海金融法院正式受理，全國首單投保機(jī)構(gòu)股東代位訴訟顯效，對(duì)投資者的保護(hù)逐漸從法規(guī)到正式落地；中證中小投資者服務(wù)中心作為投保機(jī)構(gòu)首次啟動(dòng)股東表決權(quán)公開征集，使中小投資者逐漸成為優(yōu)化公司治理的重要推動(dòng)力量。
法治興則市場(chǎng)興，法治強(qiáng)則市場(chǎng)強(qiáng)。作為資本市場(chǎng)生態(tài)中重要一環(huán)，保護(hù)投資者就是優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)，促進(jìn)市場(chǎng)正向循環(huán)。中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，2022年將“以注冊(cè)制改革為牽引，全面深化資本市場(chǎng)改革開放”。而加強(qiáng)投資者保護(hù)，正是注冊(cè)制改革的基礎(chǔ)，沒有投資者對(duì)市場(chǎng)的信任和信心，就沒有資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和興旺發(fā)達(dá)。
投資者保護(hù)是一項(xiàng)長期性、系統(tǒng)性工作，打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有言更有行。2021年投保領(lǐng)域創(chuàng)下的多項(xiàng)“首個(gè)”必將為未來投資者保護(hù)工作奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
深市主板中小板平穩(wěn)合并
板塊結(jié)構(gòu)簡潔定位更清晰
本報(bào)記者 邢萌
2021年4月6日，深交所主板與中小板正式合并，真愛美家、中農(nóng)聯(lián)合、華亞智能等3家企業(yè)首次公開發(fā)行股份并在深市主板上市。主板與中小板的合并有利于優(yōu)化深交所板塊結(jié)構(gòu)，形成主板與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的發(fā)展格局，更好滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，增強(qiáng)深交所的服務(wù)功能。
作為我國多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，中小板對(duì)于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)能、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系發(fā)揮了重要作用。中小板自設(shè)立起定位于主板內(nèi)設(shè)板塊，在主板制度框架下運(yùn)行，經(jīng)過16年的發(fā)展，中小板上市公司總體不斷發(fā)展壯大，在市值規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)、交易特征等方面與主板趨同。深交所總體實(shí)現(xiàn)主板、中小板業(yè)務(wù)規(guī)則的基本統(tǒng)一，初步構(gòu)建以上市規(guī)則為核心，以規(guī)范運(yùn)作指引、行業(yè)和專項(xiàng)業(yè)務(wù)信息披露指引為主干、以辦理指南為補(bǔ)充的簡明高效的上市公司自律監(jiān)管規(guī)則體系。由此可見，“兩板”合并已是水到渠成。
而關(guān)于合并，市場(chǎng)上也存在一些顧慮，擔(dān)心上市公司估值、發(fā)行上市、投融資服務(wù)等會(huì)隨之受到影響。但從合并后半年多的運(yùn)行情況來看，這種顧慮顯然已被打消。截至2021年12月31日，深交所2578家上市公司的總股本為2.45萬億股，總市值達(dá)39.64萬億元，較上一年同期分別增長7.01%和15.93%；中小企業(yè)綜合指數(shù)收于14530.72點(diǎn)，累計(jì)漲幅為14.17%；中小企業(yè)100指數(shù)收于9985.74點(diǎn)，累計(jì)漲幅為4.62%。
從細(xì)節(jié)來看，合并圍繞“兩個(gè)統(tǒng)一、四個(gè)不變”的總體安排展開。其中，“兩個(gè)統(tǒng)一”指統(tǒng)一主板與中小板的業(yè)務(wù)規(guī)則，統(tǒng)一運(yùn)行監(jiān)管模式；“四個(gè)不變”指板塊合并后發(fā)行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機(jī)制不變，證券代碼及簡稱不變。合并僅對(duì)部分業(yè)務(wù)規(guī)則、市場(chǎng)產(chǎn)品、技術(shù)系統(tǒng)、發(fā)行上市安排等進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，總體上對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行和投資者交易的影響較小。
整體來看，深交所主板和中小板合并后，總體運(yùn)行平穩(wěn)，為中小企業(yè)提供了更為清晰有力的金融支持。合并完成后，深交所形成以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的市場(chǎng)格局，深市主板聚焦支持相對(duì)成熟的企業(yè)融資發(fā)展、做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)行上市門檻保持不變；創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)高新技術(shù)企業(yè)和成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，突出“三創(chuàng)”“四新”。深市市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰，能夠?yàn)樘幵诓煌l(fā)展階段、不同類型的企業(yè)提供融資服務(wù)，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)活力和韌性，更好服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，助力以創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展。
證監(jiān)系統(tǒng)開出321張罰單
多層級(jí)追責(zé)體系加速構(gòu)建
本報(bào)記者 杜雨萌
剛剛過去的2021年，既是“十四五”開局之年，也是新證券法進(jìn)一步落地實(shí)踐的關(guān)鍵一年。隨著監(jiān)管層不斷強(qiáng)調(diào)對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為“零容忍”，一批大案、要案被陸續(xù)查處。整體上看，“不敢違、不能違、不想違”愈發(fā)成為各參與主體的共識(shí)。
《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理證監(jiān)會(huì)及各地證監(jiān)局官網(wǎng)披露的信息發(fā)現(xiàn)，2021年，證監(jiān)會(huì)和地方證監(jiān)局累計(jì)發(fā)布321份行政處罰決定書。同時(shí)，多起備受市場(chǎng)關(guān)注的典型案例陸續(xù)宣判。
9月份，浙江省高級(jí)人民法院對(duì)全國首例普通代表人訴訟案（五洋債案）做出維持原判的二審判決；10月份，上海市第一中級(jí)人民法院一審宣判北八道集團(tuán)操縱證券市場(chǎng)被罰3億元；11月份，廣東省佛山市中級(jí)人民法院對(duì)康美藥業(yè)原董事長、總經(jīng)理馬興田等12人操縱證券市場(chǎng)案公開宣判，其中，馬興田被判處有期徒刑12年，并處罰金人民幣120萬元、5名獨(dú)董亦需承擔(dān)上億元的連帶賠償責(zé)任??這使市場(chǎng)各方對(duì)于監(jiān)管層“零容忍”有了切身感受。
以康美藥業(yè)案為例，隨著案件一審落錘，針對(duì)獨(dú)董開出的天價(jià)罰單對(duì)上市公司獨(dú)董自身言行產(chǎn)生明顯震懾。從中也可以看到，隨著我國資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的逐步完善、法治供給的持續(xù)升級(jí)，以及“零容忍”態(tài)度在操作層面的落實(shí)，進(jìn)一步體現(xiàn)了監(jiān)管部門從嚴(yán)打擊資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的能力和決心。
而且，資本市場(chǎng)這種“強(qiáng)監(jiān)管”態(tài)勢(shì)所體現(xiàn)出的，一方面是法治建設(shè)的不斷健全，另一方面是面對(duì)愈發(fā)嚴(yán)峻復(fù)雜的證券違法犯罪態(tài)勢(shì)，需要不斷強(qiáng)化行政執(zhí)法與刑事司法的銜接配合。例如，圍繞“建制度”，2021年7月份，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，對(duì)加快健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制，加大重大違法案件查處懲治力度作出重要部署。同月，《證券期貨違法行為行政處罰辦法》正式施行。
從“行刑聯(lián)動(dòng)”角度來看，2021年3月份，刑法修正案（十一）已正式實(shí)施，大幅提高對(duì)欺詐發(fā)行、信息披露造假等犯罪的刑罰力度。
據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，僅2021年上半年，證監(jiān)會(huì)累計(jì)向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌犯罪案件及線索119件，移送涉案主體266人，較去年同期增長均在1倍以上。同時(shí)，向檢察機(jī)關(guān)抄送重大案件17件。
在“證監(jiān)、公安、檢察”三方合力之下，資本市場(chǎng)不僅“快罰快偵快訴”的工作格局加快構(gòu)建，包括行政、刑事和民事在內(nèi)的立體化追責(zé)體系亦初具雛形，這將加快建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，并推動(dòng)資本市場(chǎng)在深化改革道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
作為定調(diào)2022年中國經(jīng)濟(jì)工作的重磅會(huì)議，2021年12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別指出，要“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”“加強(qiáng)金融法治建設(shè)”。這意味著未來以注冊(cè)制改革為牽引，資本市場(chǎng)在相關(guān)配套制度建設(shè)方面更加可期。
北交所試點(diǎn)注冊(cè)制改革落地
合格投資者數(shù)量超475萬戶
本報(bào)記者 昌校宇
2021年，資本市場(chǎng)迎來第三家全國性證券交易所——北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）。至此，我國多層次資本市場(chǎng)形成京滬深三大交易所錯(cuò)位發(fā)展、互聯(lián)互通的格局。
2021年9月2日，“北交所”的名字第一次在服貿(mào)會(huì)上響起，深受鼓舞的資本市場(chǎng)在興奮之余，立即全力落實(shí)，僅用74天便完成了開市籌備工作，這也是我國籌建用時(shí)最短的證券交易所。
而速度并非北交所建設(shè)中的唯一亮點(diǎn)，被賦予支持創(chuàng)新型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重任也格外亮眼。北交所立足市場(chǎng)定位，充分尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，既遵循了證券交易所市場(chǎng)建設(shè)一般規(guī)律，又在市場(chǎng)準(zhǔn)入、融資、退出安排等方面引入了包容性的制度設(shè)計(jì)。
2021年11月15日，北交所鳴鑼開市。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在開市儀式上表示，“設(shè)立北交所，是黨中央、國務(wù)院立足構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展作出的重大決策部署，對(duì)于進(jìn)一步健全多層次資本市場(chǎng)，加快完善中小企業(yè)金融支持體系，推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，都具有十分重要的意義。”
事實(shí)上，北交所確實(shí)也“不辱使命”，一系列數(shù)據(jù)是最佳佐證。截至2021年12月31日，北交所上市公司數(shù)量增至82家，總市值達(dá)2722.75億元，其中有4家公司總市值超100億元。開市以來，北交所日均成交額較2021年8月份精選層增長3.04倍，日均換手率1.79%，整體年化換手率為434.26%，符合中小市值股票流動(dòng)性特征。2021年，北交所全市場(chǎng)股票平均漲幅98.90%，市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)初步顯現(xiàn)。
此外，投資者也是北交所另一至關(guān)重要的群體，而投資者高昂的開戶熱情，正是北交所開市帶來的投融資協(xié)同發(fā)展最直接的表現(xiàn)。截至2021年底，合格投資者數(shù)量超475萬戶，約為設(shè)立北交所消息宣布前的2.8倍；機(jī)構(gòu)投資者也在加速布局，存量公募基金入市交易，8只新設(shè)主題基金全部超募，社?；?、QFII已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)。
需要注意的是，北交所自誕生之日起就按照注冊(cè)制邏輯穩(wěn)步運(yùn)行，成為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制愿景下的新嘗試。北交所設(shè)立以來，按照注冊(cè)制路徑謀求上市的公司數(shù)量正在穩(wěn)步、有序增大，北交所試點(diǎn)注冊(cè)制也已真正落地。
隨著發(fā)行審核穩(wěn)步推進(jìn)，北交所“預(yù)備隊(duì)”持續(xù)擴(kuò)容。據(jù)北交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，有70家企業(yè)處于發(fā)行上市審核階段，包括15家已受理、37家已問詢、16家中止以及2家通過上市委會(huì)議。
此外，新三板掛牌公司籌備北交所意愿強(qiáng)烈，籌備進(jìn)程明顯加快。截至2021年12月31日，已有180家公司提交北交所上市輔導(dǎo)備案材料，儲(chǔ)備力量充足。
北交所已形成較為完善的擬上市企業(yè)儲(chǔ)備梯隊(duì)，預(yù)計(jì)隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)，北交所上市企業(yè)數(shù)量將持續(xù)增長，更多創(chuàng)新型中小企業(yè)將在資本助力下，成長為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支柱力量。
展望前路，作為“新生兒”的北交所仍面臨諸多挑戰(zhàn)，但也充滿希望，正如北交所2022年新年致辭里所提，“高質(zhì)量建設(shè)好北交所依然任重道遠(yuǎn)”“持續(xù)鞏固北交所良好開局”。
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