叮當健康首次赴港上市出師不利 虧損不止“28分鐘”優(yōu)勢不再
來源：證券日報 發(fā)布時間：2021-12-31 10:06:06
2021年6月22日，叮當健康科技集團有限公司(下稱“叮當健康”)在港交所提交了上市申請，但12月底，其上市申請“失效”。這意味著，公司首次沖刺港交所宣告折戟。根據相關規(guī)定，發(fā)行人仍可通過更新財務資料等繼續(xù)推進上市進程。但截至12月30日，叮當健康方面還沒有動作，也沒有回復記者相關問題。
與叮當健康失效形成對比的是，在其招股書失效當日，成都泉源堂大藥房連鎖股份有限公司(以下簡稱“泉源堂”)正式向港交所遞交了招股說明書，后者也正在叮當健康所處的賽道中積極探索。
主打“28分鐘送藥上門”的叮當健康如果無法順利上市，連年虧損的叮當健康會不會成為被甩下車的那一個?
毛利不低卻難盈利
作為醫(yī)藥O2O行業(yè)的“幸存者”，叮當健康攜帶較重的自營模式活了下來，并進入了一場更為激烈的廝殺中。叮當健康成立于2015年，當年推出了叮當快藥APP。叮當健康定位為互聯(lián)網“醫(yī)療+醫(yī)藥”健康到家服務平臺，提供即時藥品零售及醫(yī)生診療解決方案服務，主要包括快藥、在線醫(yī)生診療及慢病與健康管理。叮當健康在中國14個城市擁有302家智慧藥房，通過叮當快藥在全國的派送隊伍派送產品。
叮當健康的創(chuàng)始人為楊文龍，其也是公司的控股股東，持有50.5%的股權及投票權。楊文龍是仁和集團的董事長，并持有仁和集團100%的股權。仁和集團也是A股上市公司仁和藥業(yè)大股東。
仁和藥業(yè)和仁和集團與叮當健康雖無直接持股關系，但外界將二者均視為是公司的關聯(lián)方，從招股書的表述中也可以看到，仁和藥業(yè)是叮當健康2018年到2021年第一季度的五大供應商之一。
近年來，由于在線藥品采購方便且具有成本效益，越來越多的消費者選擇在線訂購藥品，線下接收送貨。為了順應在線購藥的趨勢，中國零售藥房的業(yè)務模式經歷了以下三個階段：第一階段是傳統(tǒng)線下零售藥房；第二階段是線下藥房結合第三方在線平臺的混合零售藥房；第三階段是數(shù)字藥房(包括醫(yī)藥電子商務藥房及消費者于互聯(lián)網上進行商業(yè)活動及交易)和實時到家數(shù)字藥房(擁有線下商店的自營及第三方在線平臺)。
從業(yè)務模式來看，叮當健康的業(yè)務與阿里健康和京東健康更接近，三者均專注于數(shù)字零售藥房市場。招股書顯示，按2020年收入計，叮當健康在中國數(shù)字零售藥房市場排名第三，市場份額為1.2%，僅次于阿里健康(11.4%)和京東健康(7.7%)。但從具體業(yè)務模式來看，叮當健康與阿里健康及京東健康又有所區(qū)別，叮當健康瞄準的是實時到家數(shù)字藥房。
2018年、2019年、2020年以及截至2020年3月31日止三個月和2021年3月31日止三個月，叮當健康的毛利率分別為41.1%、36.8%、34.4%、35.6%及30.4%。雖然有所下滑，但這個毛利水平不算低。
有分析師對《證券日報》記者表示，“與數(shù)字大健康市場的競爭對手阿里健康和京東健康相比，叮當健康的毛利率也明顯高一些。如2020年，叮當健康的毛利率分別較阿里健康和京東健康高出11.1個百分點和9個百分點。從線上線下總體來看，叮當健康的毛利率高于傳統(tǒng)藥店，銷量較好的叮當?shù)拈T店毛利率為40%多，銷量較差的門店毛利率為28%至29%。”
不過，雖然叮當健康的毛利較高，但凈利潤依然未能轉正。2018年、2019年和2020年，叮當健康的凈虧損分別為1.03億元、2.74億元和9.2億元。2021年第一季度，叮當健康的凈虧損為7.67億元，較2020年同期的凈虧損3296.8萬元擴大了約22倍。
2018年至2021年一季度，叮當健康營業(yè)成本分別為3.44億元、8.06億元、14.62億元和5.43億元，分別占同期營業(yè)收入的58.91%、63.16%、65.62%和69.61%。也就是說，叮當健康營業(yè)收入近六成被營業(yè)成本所侵蝕。
“叮當健康整體盈利難度較大，純自營與直營都是重資產模式，且受成本因素影響較多，從藥店的角度看，叮當實現(xiàn)盈利的門店占全部門店的50%至60%，僅在布局的三分之一的城市實現(xiàn)了盈利。” 上述分析師表示。
先發(fā)優(yōu)勢不再
對于叮當健康首次沖擊港股失敗的原因，一位互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)創(chuàng)始人對《證券日報》記者表示，“叮當健康失敗是可以預見的，其存在兩方面的問題，一個是藥房SKU品類不足，這個主要受限于其承擔前置倉角色的叮當智慧藥房空間和數(shù)量不夠大、不夠多；二是在外賣平臺非常強大的本地配送體系面前，其主打的‘快’很難成為核心競爭力。現(xiàn)在別說28分鐘，24分鐘都有平臺可以送到家。在C端流量上，阿里和京東本身就擁有巨大的C端流量，能夠為新成立的大健康業(yè)務迅速引流。”
“28分鐘送達”一直是叮當健康著力打造的宣傳口號，但餓了么、美團等巨頭紛紛搶灘送藥服務，目前各家在時效性和全天候方面可以直接對壘叮當健康。而對于配送平臺比較難解決的許多醫(yī)藥商家夜間不營業(yè)導致無藥可送的問題，外賣平臺紛紛給出流量傾斜、運費補貼等扶持政策。
上述分析師也表示，“北京開藥店，為獲取政府批文，門店面積需為80+平方米，上海的藥店面積需為40+平方米。并且，北京限制藥店與藥店之間的距離為350+米，上海要求1個藥店覆蓋7000人。這些限制都考驗著叮當智慧藥房的選址以及成本控制。在全自營的模式下，叮當健康想要快速擴張市場，只有燒錢開店，因為藥店的選址與其配送空間之間是互相影響的。”
據招股說明書顯示，叮當健康擬將募集資金用于以下5個方面：一是用于業(yè)務擴張，例如進一步開發(fā)智慧藥房網絡，以及提升用戶增長及參與度；二是用于優(yōu)化技術系統(tǒng)及運營平臺；三是用于提升服務及業(yè)務，例如建立醫(yī)生及藥劑師的專業(yè)架構；四是用于潛在投資及收購或戰(zhàn)略合作；五是補充營運資金。
而泉源堂的招股書顯示，其已在中國15座城市設立了471家線下零售藥房。根據弗若斯特沙利文的資料，按2020年每月每家藥房平均訂單數(shù)計算，泉源堂在中國所有自營線上到線下(O2O)和線下零售藥房中排名第一。
截至2021年4月30日，叮當健康的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.96億元，“若是無法順利上市，缺乏充足彈藥支撐的叮當健康接下來的路將會非常艱難。”上述互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)創(chuàng)始人表示。
責任編輯：聶臻臻
